第 02 章13 分钟
COLLATERAL · RATIO · MINTING为什么抵押 100 只能发行 66？
用最低抵押率限制发行量，观察资本效率和安全缓冲为什么总要互相交换。
本章目标学完后，你应该能：
- 用抵押率计算稳定币的最大发行量
- 解释超额抵押如何吸收价格波动
- 区分可发行上限与当前流通供应
- 上一章谁保证它值 1 美元？
- 本章为什么抵押 100 只能发行 66？
用最低抵押率限制发行量，观察资本效率和安全缓冲为什么总要互相交换。
- 下一章脱锚时，套利者在修复什么？
阅读前
先想一想这几个问题
展开答案前，可以先在心里做个判断。与预期不同的内容可以加入复习列表。
Q01150% 抵押听起来很多，为什么仍可能不够？＋
简要回答
抵押价格可能跳跌，卖出时还会产生滑点和清算成本。150% 是在特定波动、流动性和预言机假设下的缓冲，不是永远安全的常数。
和原先判断相比：
发行稳定币不是把抵押品的全部价格借出来。协议要先问：如果抵押品下跌、价格更新有延迟，储备还剩多少空间？最低抵押率就是把这个问题写成一条可执行的上限。
100 美元为什么只能发行约 66 枚
假设每枚 USD-LAB 目标是 1 美元，最低抵押率设为 150%。如果你存入价值 100 美元的抵押品，最大发行量约为：
maxMint = collateralValue / targetPrice / 150%
= 100 / 1 / 1.5
≈ 66 USD-LAB
剩下的 50 美元不是“闲置资金”，而是吸收价格冲击、清算折价和交易摩擦的缓冲。
STABLECOIN 001 · PEG / RESERVE / REDEMPTION
COLLATERAL → USD-LAB
把一枚目标为 1 美元的稳定币放进状态机，观察发行、价格、赎回和储备如何共同决定稳定边界。
当前状态尚未发行抵押率 —
01抵押
02发行
03市场价格
04赎回
目标价格$1.00协议目标
市场价格$1.00价差 0.00%
流通供应0USD-LAB
储备价值$0.000 COLLATERAL
可发行0最低抵押率 150%
FOCUS EXPERIMENT · COLLATERAL抵押与发行
存入抵押品，逐步发行，找到 150% 抵押率上限。
- 钱包抵押品
- 1,000
- 你的 USD-LAB
- 0
- 已损失储备
- 0
- 累计赎回
- 0
供应是协议承诺，储备是退出时真正可处置的资产；两者必须放在同一张账上。
PRICE INPUTS · PEG BOUNDARY目标价格不等于市场价格
先移动外部市场，再决定何时更新预言机。当前偏离 0.00%。
RESERVE RISK · RUN SCENARIO储备损失会把谁推向边界？
供应不会因为储备损失自动减少。施加损失后，再赎回一部分，观察抵押率和退出容量。
抵押率—
储备覆盖—
可赎回抵押品0
观察提示
先存入抵押品，再发行一笔 USD-LAB。注意：目标价格、市场价格和预言机价格是三条不同的状态。
- 01
USD-LAB 创建：目标价格 1.00 美元，发行必须由抵押品支持。
操作记录实验时间轴
1 个状态快照拖动滑块可以回到此前的步骤。从那里继续操作时，后续记录会替换为新的操作序列。
展开：这一步如何实现
liabilityValue = supply × targetPrice
collateralRatio = reserveValue / liabilityValue
require collateralRatio >= minimumRatio
协议在发行时检查上限，但发行之后还要持续读取抵押品价格。能发行不代表永远安全；状态会随着价格和债务变化。
价值 100 美元、最低抵押率 150% 时，理论上最多发行多少枚 1 美元稳定币？
本章小结
你已经看到发行上限不是一个孤立参数，而是抵押品价格、目标价格和风险缓冲的交点。下一章让市场价格脱锚，观察赎回和套利到底能修复什么。