脱锚时，套利者在修复什么？
把市场价格压到 0.94 美元，再通过赎回路径观察供应收缩为什么可能帮助价格回到目标附近。
- 区分市场交易价格和协议目标价格
- 解释低于目标价时赎回套利的激励
- 观察脱锚不能只靠口号自动修复
- 上一章为什么抵押 100 只能发行 66？
- 本章脱锚时，套利者在修复什么？
把市场价格压到 0.94 美元，再通过赎回路径观察供应收缩为什么可能帮助价格回到目标附近。
- 下一章如果大家同时来赎回，会发生什么？
先想一想这几个问题
展开答案前，可以先在心里做个判断。与预期不同的内容可以加入复习列表。
Q01稳定币跌到 0.90，为什么套利者不一定把它立刻买回 1？＋
只有能以接近 1 的价值赎回、路径没暂停、费用和时间风险足够低时，买入才有确定出口。没有可信赎回，0.90 可能是风险价格而不是免费十美分。
脱锚不是一个按钮能修好的 bug。它暴露了市场价格、协议目标、储备资产和参与者激励之间的断点。我们先让 USD-LAB 跌到 0.94 美元，再看赎回路径能提供什么方向。
套利者在修复哪一个价格
当 USD-LAB 在市场上低于 1 美元，而协议仍允许接近 1 美元的赎回时，套利者可能：
- 在市场上低价买入 USD-LAB；
- 按协议规则赎回储备资产；
- 赚取市场价与赎回价之间的差额，同时让供应减少。
这条路径并不保证价格立刻回到 1 美元。它还依赖储备可用、赎回没有被暂停、市场有流动性，以及价格输入没有被错误数据污染。
COLLATERAL → USD-LAB
把一枚目标为 1 美元的稳定币放进状态机，观察发行、价格、赎回和储备如何共同决定稳定边界。
把市场价格压到目标以下，再比较赎回和供应收缩。
- 钱包抵押品
- 1,000
- 你的 USD-LAB
- 0
- 已损失储备
- 0
- 累计赎回
- 0
供应是协议承诺，储备是退出时真正可处置的资产；两者必须放在同一张账上。
先移动外部市场，再决定何时更新预言机。当前偏离 0.00%。
供应不会因为储备损失自动减少。施加损失后，再赎回一部分，观察抵押率和退出容量。
先存入抵押品，再发行一笔 USD-LAB。注意：目标价格、市场价格和预言机价格是三条不同的状态。
- 01
USD-LAB 创建：目标价格 1.00 美元，发行必须由抵押品支持。
拖动滑块可以回到此前的步骤。从那里继续操作时，后续记录会替换为新的操作序列。
展开：这一步如何实现
marketPrice < targetPrice
→ buy discounted stablecoin
→ redeem at the protocol rule
→ burn supply and receive reserve
套利把两个价格之间的差异变成行为激励，但它不能替代储备证明、流动性和正确的外部数据。系统设计要把“能套利”与“能兑现”分开检查。
市场价跌到 0.94 美元时，赎回路径为什么可能帮助价格回到目标附近？
本章小结
你已经看到脱锚修复是一个参与者和储备共同完成的过程，不是单一公式。最后一章把储备打薄，再观察挤兑和预言机错误如何叠加。